2020年3月23日，中国现代牧业控股有限公司（1117.HK）公布2019全年业绩。公司核心指标再创新高，盈利状况持续好转：销售收入55.14亿元（人民币，下同），同比增长11.2%。净利润录得3.50亿元，同比大幅增长8.56亿元。

      2019年国内经济运行总体平稳中有发展，全年国内生产总值同比增长6.1%，符合预期。现代牧业通过立足自身、面向市场，运营指标实现突破，盈利能力持续提高，2019年全年净利润录得3.50亿元，全面回归盈利轨道。

      2019年，现代牧业的运营数据再创新高：全年原奶总产量达139万吨，同比增长8.6%。成乳牛年单产再创高峰，达10.6吨，较去年提高0.5吨，产量与单产均达到历史最高水平。

      受惠于运营指标的再创高峰，公司业绩实现了高质量、全方位的增长。销售收入录得55.14亿元，稳健增长11.2%；现金EBITDA录得20.45亿元，同比大增33.8%，净利润录得3.50亿元。同时，公司的现金流表现强劲。经营活动现金净流入为20.49亿元，同比大增45.7%。核心指标自由现金流录得10.23亿元，较去年同期大增6.79亿元，大幅增长197.1%。

      公司的盈利能力全面提升，充分彰显了规模牧场的领先优势。在单产提高与成本下降的双轮驱动下，内增效益增幅明显。自成立以来，公司的成乳牛年单产保持稳健且持续的上升，通过优化奶牛基因、提高核心牛群占比、投资热应激设施、持续改善奶牛舒适度、提高牛群健康水平，2019年公司成乳牛年单产达到新的高峰10.6吨。未来，通过继续投入提升单产，单产水平有望达国际领先水平。

      成本控制方面，通过精细化饲养、优化饲料结构以及提高青贮使用量，2019年公斤奶现金成本进一步降低至2.32元，公斤奶饲料成本降至1.77元，达到历史新低。2019年三季度，公司根据牧场需求，周边采购玉米青贮142万吨，创下采购量历史新高。玉米青贮转化率高、价格低廉、营养丰富，增加青贮使用量不但有利于奶牛健康，更为饲料成本进一步下降奠定基础。同时，公司致力优化采购策略，根据大宗饲料价格规律逢低价适时锁单，采取直接采购节省成本。有息负债方面，得益于2019年经营性现金流持续增长及引入战略股东，有息负债规模下降至65.9亿元，下降幅度显著。未来公司将继续有序减债，降低财务费用。

      受惠于销售模式的改变，现代牧业品牌奶业务持续盈利。2019年，品牌奶围绕精客户、强布局及扩渠道的销售策略，业绩实现突破，全年为公司贡献利润约3500万元，同比增长近40%。品牌奶销售团队注重客户精耕，目前客户结构更合理，专营客户占比超过五成，同时积极创新运营模式，提升客户利润。产品布局方面，借助蒙牛成熟的市场策略，品牌奶以“自家牧场、优质营养”进行全产品线布局，2019年主品销量稳定，新上市的基础白奶、高钙奶及核桃奶实现快速增长。品牌奶积极进行渠道扩容，除布局三四线城市及传统下沉渠道外，一线城市采取商超直营方式，同时为瑞幸咖啡生产特供奶，为未来的快速增长夯实基础。

      展望2020年，国内及全球陆续爆发新型冠状病毒肺炎，虽然疫情短期对经济和社会带来冲击，但奶业的基本逻辑不因一时的疫情而改变。通过政府及媒体的积极宣传，消费者更充分了解牛奶对提高免疫力的重要作用。作为国内最大的原奶生产商，公司关注疫情发展，保障安全生产。疫情期间，原奶生产销售均正常，保证社会的牛奶消费需求。同时积极承担社会责任，心系一线，向疫情一线地区捐赠价值总计1000万的现代牧业牧场奶，驰援医院、疾控中心、治安岗亭等防疫一线场所。公司将继续把生产安全放在首位，对生产区加强消毒，关注员工健康，严格防疫绝不松懈。

      70年来，中国奶业的质和量均焕然一新。《2019中国奶业质量报告》显示，2018年全国奶类产量3176.8万吨，人均乳制品消费量34.3公斤。100头以上规模养殖比例达到61.4%，全部实现机械化挤奶，中国奶牛平均年单产7.4吨。乳制品总体抽检合格率达到了99.6%，继续保持在99%以上。

      2020年，公司将迈入成立的第十五年。立足自身，现代牧业将继续降本增效，提高运营效率，促进盈利能力的高质量提升。单产提升方面，除持续优化基因及提高牛只健康水平外，2018年公司在牧场投建热应激设备，夏季热应激期间奶量波幅明显降低，未来将根据牧场需求继续升级改造。严控成本方面，除了保障饲料成本持续下降外，公司亦引入专业队伍管理非核心资产，提升资产利用率。2018年9月公司与中信环境签署合作框架意向书，对公司能源资产整合出售。2019年12月，公司与中信环境下属基金成立合资公司，并向合资公司出售旗下蚌埠、肥东牧场的能源资产公司股权，宣告能源项目进入新阶段。

      面向市场，公司将把握周期，适度增群扩产，享受奶价上行的周期红利。2019年，国际奶粉拍卖价稳中有升，国内原奶价格明显上涨，原奶需求巨大。目前国内养殖门槛提高，原奶的需求增量将通过规模化牧场增群扩产解决。公司把握机会进行战略优化，以现有牧场为基础，高效利用现有设施，通过内生增长适度扩群，提升运营效率。同时降低牛只被动淘汰率，提高奶牛使用效率，充分享受扩群及奶价上升的红利。

      上下游的有机整合是中国奶业未来发展的必然方向，公司致力加强上下游协同，打造原奶生产的全链条布局。自2017年蒙牛增持现代牧业股票并成为现代牧业重要的战略股东，公司与蒙牛在原奶销售、品牌奶销售、财务融资、饲料采购等方面的协同不断深化。2019年7月，公司宣布引入新希望乳业为第二大股东，双方在原奶业务上加强合作，既有助建立可靠的客户基础，也可根据下游需求灵活增群扩产，满足国内不断增长的高端原奶需求，提升市场竞争力。